新疆天业：特种PVC产品提价 农田节水迎良机

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海通证券有限责任公司分析师:刘强、刘伟

评论:

1.调整和优化公司的资产结构

2014年，该公司剥离了盈利能力较差的资产，收购了新源运输。2015年，公司积极推进重大资产重组，计划通过发行股票和支付现金的方式向天业集团购买天威化工62.5%的股权。通过调整和优化公司资产结构，解决了横向竞争问题，明确了提高上市公司盈利能力的主要方向。

公司母公司天业集团是一家大型国有化工企业。除了传统的聚氯乙烯，它还有20万吨1，4-丁二醇，25万吨煤基乙二醇和其他优质资产。特别是，天业集团在循环经济产业链中的工业尾气生产乙二醇方面取得了重大突破。

2.天威化工是公司未来业绩的助推器

天威化工拥有以专用pvc为最终产品的自备电石炉专用pvc一体化产业联动发展模式。主要原料为新疆当地的煤炭、石灰、原盐、焦炭等矿产资源，资源丰富，原料价格低廉，能保证充足的供应，具有明显的成本优势。

截至2016年3月31日，公司已完成天威化工62.5%的股权转让和工商变更登记。Q1 2016年，天威化工实现净利润1.5亿元，接近2015年全年(3.78亿元)的一半。收购完成后，新疆天业的资产质量和盈利能力将得到根本改善，公司主营业务将更加清晰，质地将更加优良，有利于公司的长远发展。

3.pvc糊树脂需求增加，供应不足，价格上涨超过25%

自2016年2月以来，在需求方面，春节后国内pvc糊树脂市场需求有所改善；在供应方面，多家大型pvc糊树脂生产企业由于各种原因未能投产，天津田波化工的停车搬迁为pvc糊树脂价格上涨带来了强有力的支撑，pvc糊树脂价格从年初的6700元/吨上涨到8450元/吨，涨幅为26%。

2016年第一季度，公司投资的天威化工生产特种树脂2.84万吨，膏状树脂2.52万吨，出口特种树脂2.81万吨，膏状树脂2.83万吨。糊树脂销量大于产量，也反映出糊树脂市场需求相对较好。公司拥有10万吨糊树脂生产能力，并受益于产品价格的上涨。

4、政策支持，积极推进，农业节水设备迎来重大发展机遇

“十三五”规划纲要提出增加1亿亩高效节水灌溉面积，这将进一步促进节水灌溉产业的快速发展；新疆还设定了每年完成300多万亩农业节水面积，到2020年达到4300多万亩的目标。同时，政府提供每亩300~500元的补贴，促进节水农业建设。随着国家对新疆发展的支持和对南疆农田水利基础设施建设的大力支持，公司所属的节水灌溉行业将迎来巨大的发展机遇。

投资建议:

考虑到天威化工2016年1月的合并，考虑到公司在专用聚氯乙烯领域和新疆节水灌溉市场的地位和优势，预计2016~2018年公司净利润分别为4.82亿元、6.47亿元和7.48亿元，增发后按6.95亿股计算，稀释后每股收益分别为0.69/0.93/1.08元。

风险警告:市场需求下降的风险；原材料和产品价格大幅波动的风险。