光迅科技：光器件龙头 产业景气、技术升级双驱动

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海通证券有限责任公司分析师:朱劲松

评论:

1.移动通信量爆炸式增长，光通信行业继续保持高度繁荣

4g普及、智能终端进步、视频直播等高流量应用的推广，推动了自2014年以来移动数据流量的月度和年度翻番增长，促进了运营商光传输网络的持续扩容和升级需求，诠释了伴随流量爆发的增长逻辑；2015年，中国移动首次开始弥补固定宽带短板，努力建设固定宽带，光纤接入相关产业普遍受益；“十三五”全面建设小康社会的目标和农村电子商务市场的启动，将进一步推动农村宽带市场建设，增强行业繁荣。

2.引领国内100克光学器件市场布局，量产指日可待

在超大规模数据中心、运营商骨干网和城域网升级扩容需求的推动下，新一代100g宽带传输网将加速部署。预计到2018年，100克将超过10克市场，规模将超过20亿美元。自2010年以来，广讯科技已全面铺开100克。目前，40g/100g的产品已经小批量出货，预计在2016~2017年开始量产，成为100g规模商业使用的重要受益者。

3.硅光技术的前瞻性布局，数据中心市场具有巨大的应用潜力

根据英特尔的估计，用于连接数据中心的硅光学技术的潜在市场规模将从2016年的不到10亿美元增加到2020年的40亿美元以上。广讯科技是中国为数不多的涉足硅光学技术的企业之一。未来，它将瞄准数据中心和城域网通信两个市场，实现硅基器件的自主研发和产业化。

4.国际战略剑指的是世界前三名

自2010年以来，公司开始在国际化方面实现跨越式发展，其技术和品牌实力逐渐得到国际客户的认可。目前，公司产品近50%的终端用户分布在亚洲、欧洲和美洲，海外收入占25%，毛利率相对较高。结合国家一带一路发展战略，增加海外销售平台数量，构建更具竞争力的全球商业格局。

投资建议:

分析师预计，广信科技2016年至2018年的收入分别为43.63亿英镑(增长38.95%)、55.47亿英镑(增长27.14%)和69.47亿英镑(增长25.24%)；上市公司股东应占净利润分别为3.47亿元、4.52亿元和5.81亿元，每股收益分别为1.65元、2.16元和2.77元，对应市盈率分别为33倍、25倍和20倍。

参照行业可比公司估值和公司历史估值水平，公司2016年的动态估值为pe45x，6个月目标价为74.25元。第一次报道，给出买入评级。

催化剂:光通信市场需求持续高涨；批量生产100克高端光学器件；全球并购整合。

主要风险因素:相关行业估值波动，国家政策执行和运营商投资低于预期。