新宙邦：电解液量价齐升 电子化学品亦可期待

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华创证券有限责任公司分析师:曹玲

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1.电解质水龙头深度培育，产能达到新水平

新筑邦的主要产品是电容器化学品和锂离子电池电解液，其生产规模、产品质量和技术开发能力均领先于国内同行。目前，公司锂电池电解液产能为2万吨，惠州二期工程完成后，公司锂电池电解液产能将扩大至3万吨。2015年，该公司的锂电池电解液产量约为11000吨，处于产能攀升阶段，预计三年内达到满产。

2.六氟磷酸锂价格飞涨，电解质企业越强。

随着国家对新能源汽车的大力支持，动力锂电池将在2016年迎来快速增长的发展机遇。电解质原料六氟磷酸锂的价格自2015年8月以来大幅上涨。该公司的电解质性能受益于签署长期订单和锁定低成本。同时，公司不断发展创新，成为lg、三星、索尼、松下等一线锂电池制造商的电解液供应商。

3.惠州二期正在逐步推进，电子化工有望成为新的业绩支柱

惠州二期包括太阳能电池用高分子材料、led封装胶、半导体化学品等电子化学品新项目。目前，剥离液和高分子材料等少量产品已经售出，预计未来三年电子化学品将成为公司业绩的重要支柱，占20%。公司计划今年完成土建工程及相关配套设施，明年年中实现试生产。根据可行性报告，预计将贡献1亿英镑的净利润。

4.海斯福德的协同效应开始显现，医药中间体的性能超出预期

2015年，公司以6.8亿元人民币完成了对海狮富的收购。目前，其主要业务是六氟丙烯下游的含氟医药中间体。海斯福德的R&D技术优势将为公司开发电解质添加剂fec提供有力支持。3月2日，海思福与皮拉马尔签署了一份价值约2063万美元的含氟医药中间体销售合同，预计2016年的业绩将超过承诺的业绩。

投资建议:

据估计，2016-2018年公司每股收益将分别为1.20元、1.54元和1.97元，相当于pe43x、34x和26x。给出推荐评级。

风险警示:电解质行业竞争加剧；惠州的新项目启动比预期的要少。