财富管理市场警钟长鸣银行系资管如何突围?

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我们的记者杜冰

“到目前为止，我们的金融产品非常复杂，金融专业人士想不出如何让投资者和市场公众控制风险？”在最近于2016年举行的陆家嘴论坛上，清华五道口金融学院院长吴晓灵为一些复杂的金融产品敲响了警钟。对此，她认为应该“坚持投资者适当性原则，缩短信贷链，降低系统性风险的可能性”。

如何缩短信用链？

如何缩短信用链？事实上，这是近年来商业银行在理财市场一直在尝试的一项重要工作。

自2013年银监会推出银行资产管理计划和债务直接融资工具以来，银行进入了表外直接投资的新时期。银行资产管理计划和债务直接融资工具确立了银行理财业务表外直接融资的地位。根据这一计划，从理论上讲，银行理财产品可以摆脱信托、经纪、基金子公司等渠道，独立发行资产管理计划，大大缩短投资链，摆脱刚性赎回诅咒。

具体来说，债务直接融资工具是在资产方面，解决了基础资产如何从非标准化产品向标准化产品转变的问题；银行资产管理计划是在资本方面，这使得银行财务管理风险被隔离，不再具有刚性赎回性质，成为真正的代客业务。其具体运作模式是将非标准债权转化为基于债权直接融资工具的标准化投资工具，在中国债券注册管理，通过专门的交易平台进行交易。标准化后，基础资产的信息更加透明，可以获得相对公平的估值，交易可以流动。然后是动态管理、组合投资、透明的信息披露等。都是通过银行的财富管理和资产管理计划进行的，从而将标准化产品的风险化解为投资组合风险。

银行资产管理计划和直接债务融资工具可以建立与表内信贷平行的表外信贷资本链。资本从投资者流向银行资产管理计划，然后流向由基础资产标准化形成的金融产品组合，包括直接债务融资工具。通过资产管理计划，银行可以绕开渠道，直接对接项目，这就要求银行更加审慎、完善地选择债务投资项目，并对发行理财产品的投资风险负责。同时，通过收缩渠道业务，银行可以转变为更专业的投资管理能力。

如何加快资产管理创新？

然而，由于我国商业银行的资产管理业务起步较晚，组织结构、内部控制管理和销售管理仍处于探索阶段，内部控制制度还不完善。在发展过程中，风险转移、利益转移、投资者保护缺失等各种问题确实暴露出来。

从目前来看，虽然商业银行已经开始探索理财业务分工体系的改革，但大多数银行的资产管理业务的管理结构还没有调整到位；同时，目前商业银行普遍缺乏相对独立的金融投资审批制度。财务管理和信贷共享一套审批管理系统，风险管理也依赖于信贷风险管理部门，难以体现金融客户差异化风险承受能力和多元化需求的特点。

此外，与近年来商业银行资产管理业务的发展速度相比，配套法律制度建设相对滞后，法律制度的不完善也是银行资产管理业务发展的障碍。

从未来发展来看，市场开放和社会需求正在加速银行资产管理业务的创新。一方面，创新的重点是减少对非标准化资产的依赖，标准化资产将成为主要的投资目标。规避利率汇率风险，实现保值增值将成为资产管理业务创新的重要方向；另一方面，满足社会多样化需求的结构性和开放性产品创新将成为主流。由于结构性产品的组合灵活性能够更好地满足不同投资者的多样化需求，封闭式和预期收益产品向结构化、开放式和净值等市场化定价模式转变是大势所趋。

业内专家认为，通过创造可购买、可赎回、具有浮动收益的开放式净值理财产品，银行可以通过动态管理和组合投资的方式灵活配置各种金融资产，分散单一基础资产的风险，从而解决实体经济需要长期资金而金融管理资金需要流动性的矛盾。同时，产品的风险和回报也可以通过净值的波动及时向投资者披露，这将彻底打破理财产品的刚性赎回。

如何降低投资者的风险？

在理财产品向净值转化的过程中，总体任务是实现“买方负责，卖方负责”，尤其是“卖方负责”，这意味着银行既然已经将市场风险转嫁给投资者，就必须引入交易要素，承担起积极管理市场风险的责任。

专家认为，为实现这一目标，银行应逐步改变其资产管理模式，从简单的配置、购买和持有到期向交易和配置的均衡发展模式转变，努力通过自身专业的资产管理能力为投资者提供超额回报。同时，通过大规模资产配置、分散投资和灵活运用套期保值，可以减少投资者承受的市场价值波动。

交易要素和净值产品的积极管理相结合，意味着银行将直接与基金和其他机构竞争。十多年来，随着国内经济和金融市场的快速发展，商业银行在平台建设和人才队伍建设方面取得了长足的进步。同时，他们在销售渠道、风险控制、流动性管理等方面都保持了很大优势。，并完全有资格实现银行财务管理的转型。国内银行，尤其是大中型银行，在固定收益、外汇、大宗商品等资产领域，以独立办事处的形式进行专业管理。与非银行机构相比，它们在交易团队方面具有明显优势，有利于净值理财产品的主动交易管理。

此外，行业分析师表示，净值产品转型后，净值稳定性的根本保证是投资研究和风险控制能力。一方面，要注重配置型战略，补充交易型战略，加快提高自主投资和研究能力；另一方面，要严格控制外部委托管理，切实加强股权投资顾问的选拔管理、风险控制和后评价。