3月25日午间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)3月25日，

神农发展:系统提价的预期逐渐接近，买入评级维持不变！

研究所:深湾宏远评级:买入

投资点:

自今年3月以来，上游产能的下降已经传导到下游，导致鸡肉产量持续但非系统性地增加。根据神湾农业基层调查，上周鸡肉平均价格达到12000元/吨(16年来的新高)，其中前期价格较低的胸脯肉涨幅最大。目前，鸡肉产品的综合价格约为11300元/吨。成本方面，公司第一季度平均成本约为10000元/吨，其中1月份由于销量大，成本低于10000元/吨；2月份和3月份由于淡季出货量小，平均成本超过10000元/吨，整体单利超过1元。根据经销商的反应，预计第二季度部分大客户的销售价格将上涨10%左右(幅度在5%至15%之间)，届时神农的单羽利润将高于2元。

祖代吉恢复通关最早将推迟到第三季度末，产能大幅下降，价格弹性较大。由于最近法国和美国爆发禽流感，按照三个月后无新疫情可申请再入境的要求，以及在中国进行调查研究等再入境过程需要4-6个月的时间，引进中国祖传鸡种的两个主要国家法国和美国最早要到年底才能再入境。目前，中国正在考虑从荷兰和英国引进。两国总产能(包括国内使用+出口)分别为60-70万台和200万台，引进最早可能在8月底至9月份开放。从年度化的角度来看，15年间引进量下降了40%，16年的前3个月几乎没有引进。如果全年引进480，000-500，000台，则与15年相比下降了40%。这一轮是历史上第一次生产能力从供应源中被抽走，导致整个产业链自上而下的供应收缩导致产品价格上涨的趋势。总体范围和可持续性远远高于11年。

肉鸡业的供方改革已经基本完成，而饲料原料的供方改革才刚刚开始。国内许多农产品产能过剩，但由于购买、储存和支持市场的政策，价格被人为抬高。后期将完善重要农产品的价格形成机制和收储政策，通过不同配额的补贴积极引导农业生产结构改革。因此，从长期来看，玉米和豆粕的价格下降才刚刚开始。目前，饲料原料成本为2700元/吨，比去年同期的3200元/吨下降了15.6%。按料肉比1:1.7计算，相当于每吨鸡肉产品的饲料成本下降超过1000元。肉鸡产业链繁荣度高，上游原料价格下行趋势叠加。养殖业的盈利能力将迎来剪刀差式增长，育种的春天已经到来。

神农冰鲜鸡走向终端消费者，增加了公司利润水平的稳定增长。公司正在从b2b向b2c转型，利用整个产业链的优势，打造以食品安全为核心的神农品牌。以生产基地为中心，以特许经营方式在江南11省设立了1400-2800家“神农鲜香”标准店和20000家门店。2015年12月，冰鲜鸡收入占总收入的1%，2016年1月和2月，冰鲜鸡销售额占总收入的1.5%以上。由于门店主要位于三线及以下城市，以春节为代表的季节性需求明显，3月份冰鲜鸡的销售比例有所下降，但预计今年年底前冰鲜鸡将占到收入的3-5%。目前，公司已在100多个县签订了合同，80多个县开设了门店，门店总数超过140家。通过商店销售的产品，每只鸡可以带来6元/利润的增长。由于终端肉制品价格波动较小，品牌溢价将为公司提供额外的业绩增值，加上神农仙美食店，公司将增强未来抵御周期性低谷的能力，利润水平将稳步增长。

保持买入评级！预计15-17年公司净利润为-3.98/12.9/18.6亿元(维持原利润预测)，相当于每股收益-0.36/1.16/1.67元，是21/15-17年市盈率的21/15倍。保持买入评级。

(证券时报新闻中心)