创维数字:业绩符合预期 客厅娱乐战略布局初见成效

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中国投资证券有限责任公司分析师:李超

投资重点:第四季度收入16.2亿元，净利润1.86亿元，分别增长68.7%和63.3%。其中，10月至12月，强势集团实现了整合，实现收入2.16亿元，净利润954万元。

传统机顶盒:广播电视dvb+ott和互联网ott、电信iptv以及印度和非洲等海外市场。1.在国内广播市场，高清和智能(双向)升级市场巨大，dvb+ott正在成为一种行业趋势。2.目前有4590万iptv用户，光纤用户的普及率超过38%。由于电信运营商普遍采用光网络宽带+视频业务的捆绑发展策略，未来仍将快速增长。3.印度、非洲和其他正在经历数字转型的海外市场需求强劲，2015年海外业务占35.8%。

运营和服务:广播电视技术服务和增值服务，以及预计与酷开联合运营的ott业务。1.不与广电合作提供系统解决方案，共同拓展增值服务。2.该公司独立平台的ott用户数量已超过700万，预计未来将整合资源，在集团层面统一运营。2015年，运营和技术服务收入5032万元，同比增长8.6倍。

与腾讯合作管理:视频后，布置客厅游戏和虚拟现实。管理处定位于以客厅娱乐为中心的电视大屏幕灯光游戏市场。作为战略合作伙伴，预计公司将在第二季度推出，分为普通版和虚拟版，2016年销售目标超过50万台。

收购液晶显示设备:提高智能制造和供应链整合能力。1 .液晶设备主要从事中小型液晶模块业务，其中三星约占67%。2.承诺扣除2016-17年度不低于7800万元和8260万元的非净利润，总对价为9亿元，估值为pe的11.5倍。

保持高度推荐的评级。1.预计公司2016-18年净利润为513，627，744万元，每股收益分别为0.51，0.63，0.74元。2.假设合并液晶设备，净利润分别为5.9、7.1和8.3亿元，稀释后每股收益分别为0.57、0.69和0.80元。风险预警:机顶盒的出货、运营、管理低于预期，系统风险等。