海通证券：恢复股指期货常态化已迫在眉睫

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证券时报网络(STCN)01年6月1日，

周二(5月31日)，沪深股市早盘大幅反弹，但沪深300指数的主要期货合约if1606曾在10: 42左右触及跌停板，但随后该合约迅速反弹，早盘收盘上涨2.96%。这可能是由于合同遇到了乌龙手指。

沪深300指数合约在10点42分左右下跌了10%，然后在不到一分钟的时间里迅速收复失地。此前一分钟，市场通常交易48批，然后1606份if合约的成交量超过1500份，创下每日成交量纪录。在盘中交易中，if1606合约的瞬间暴跌导致ic和ih合约的成交量同时扩大，市场价格的波动持续了几分钟后才回到上午开始的水平。

海通证券认为，这一突发事件暴露了期货指数受限后流动性非常脆弱的现象。由于期货指数的单边10批次限制，期货指数的市场深度几乎耗尽。一旦遇到机构的大额套期保值指令，流动性可能会瞬间停滞，导致合约价格急剧变化，进而对市场预期产生不利影响，影响股市。因此，恢复指数的规范化迫在眉睫。

目前，中国是世界第二大经济体和第二大资本市场，但仍然缺乏定价权和话语权。由于缺乏必要的套期保值工具，大多数国内股票市场都处于风险暴露的裸奔状态。一旦出现问题，由于市场的深度和广度有限，很容易导致市场瞬间崩溃。

尽管盘中的闪电崩盘对沪深300指数影响甚微，但回顾过去，今年迄今为止，沪深300指数已下跌16%，而摩根士丹利资本国际新兴市场指数同期上涨2.2%。自去年7月股指期货开始受到限制以来，风险泄洪港被封锁，严重阻碍了机构的套期保值和套利操作，期货指数的价格扭曲日益加深，使得期货市场的价格发现和风险对冲功能难以发挥正常作用，尤其是a股在近期被纳入msci新兴市场指数评估，也阻碍了qfii对中国资产进行更深层次的配置。

国内市场套期保值功能的恢复引起了监管者的关注。在最近于2016年举行的第五届金融街论坛上，中国证监会副主席方星海表示，期货市场在决定现货价格和未来预期价格方面发挥着重要作用，在分散金融系统风险和管理企业风险方面也发挥着非常重要的作用，因此将会大力发展。吴敬琏表示，期货市场在对冲风险方面已经变得非常重要，而国内期货市场在这方面似乎进展甚微，因此如何支持各种金融创新仍然是一项非常重要的任务。

海通证券认为，在股市异常波动615周年临近之际，股指期货持仓限制的解除再次被置于监管层面之前。根据市场预期稳定的原则，股指期货应该开始正常化。早启动比晚启动好，熊市启动比牛市启动更有利于市场的平稳过渡。从10个批次回收到100个批次，将保证金从40%降低到30%，将手续费从23 ‰降低到1.15 ‰可能是一个合适的解决方案。

目前，国内股市上证综指周二收盘上涨3.34%。经过短期盘整，技术反弹条件已经具备，a股被纳入msci指数的可能性增加，形成了对市场的潜在有利支撑。

(证券时报新闻中心)