海外并购应关注协同效用

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我们的记者刘辉

“跨境M&A是一个全球性问题。中国企业仍处于起步和探索阶段。M&A能否成功，关键在于M&A之后的整合与管理，以及充分发挥M&A的协同作用。”普华永道的两名合伙人最近在接受《中国经济时报》采访时表示。

一般来说，企业并购的协同效应主要表现在两个方面:通过双方在销售、市场和技术上的强大联盟来创造价值；双方都通过优化供应链、合并后台办公室和系统来削减成本以创造价值。普华永道(PricewaterhouseCoopers)北京咨询部执行合伙人卢玉玺提醒说，“实现协同效应需要充分理解和尊重彼此的文化、特点和差异，制定具体可行的整合和管理机制，并实施明确的问责机制和行动计划。”

普华永道中国私募股权基金业务集团华北区管理合伙人卓志诚在接受《中国经济时报》采访时表示，过去，实力雄厚、资本雄厚的国有企业是中国企业海外并购的主力军，且大多集中在与国计民生密切相关、交易额巨大的矿业和资源企业。然而，近年来，随着我国民营企业和中小企业综合实力的增强，民营企业的M&A活动越来越活跃。科技制造企业、拥有品牌和客户资源的消费品企业、注重改善生活方式的媒体和娱乐企业都是重点目标，涉及高科技、互联网、消费、医疗、文化、娱乐和体育等多个行业，覆盖行业日益多元化。

就投资目的地而言，欧美等成熟市场仍是中国大陆企业海外并购的最重要目的地。2015年，中国企业在北美和欧洲的M&A交易有182笔，占交易总额的52.6%。最近的大规模交易，包括海尔以54亿美元收购通用电气的白色家电业务，中国化工集团以430亿美元收购瑞士种子和化工集团先正达，美的计划以292亿人民币收购德国库卡，也集中在这一地区。

陆玉彪告诉记者，中国大陆企业持续活跃海外M&A是企业内部需求的表现，内部驱动力是企业转型升级，通过海外M&A和海外资产多元化配置提高企业竞争力。随着中国企业综合实力的增强，他们开始优先考虑被并购企业的品牌和技术，并重点选择能够产生协同效应、帮助中国企业提高自身技术和管理水平的海外企业。欧洲和北美市场为中国企业满足这一需求提供了更多的目标，成为中国企业海外并购的热点。

双方指出，未来中国企业海外并购的行业多元化趋势将继续。欧美等成熟市场仍是中国大陆企业海外并购的最重要目的地。与此同时，在“一带一路”的推动下，中国企业也越来越关注亚洲机遇。2015年，中国大陆企业对其他亚洲国家的并购数量达到93家，仅次于欧洲和北美，同比增长63%。

a股上市公司在海外并购过程中面临着审批、财务、税收和信息披露等方面的挑战。以审批为例，a股上市公司海外并购的审批流程仍然比较复杂，往往需要几个月才能完成审批流程。在税收方面，由于复杂的国际税收环境和投资东道国特殊的地方税收环境，也会出现常见的跨境税收纠纷，如转让定价、常设机构等类似问题。

然而，卓志成对未来持乐观态度:“近年来，商务部和国家发展和改革委员会相继出台政策，简化中国企业海外投资的审批程序。与过去相比，中国企业海外投资的便利性大大提高。此外，随着中国企业在海外并购方面的经验越来越丰富，在不熟悉的税收环境下识别目标企业潜在的税收风险，在交易中有效地控制和保护自己，也有必要在深刻理解国家税收法规和国际双边或多边税收条约的基础上，设计一个节税的交易结构，并与熟悉当地税收环境的交易对手进行沟通和谈判。在专业机构的帮助下，人们越来越重视规避风险。”

陆玉彪指出，与非上市公司相比，a股上市公司在进行海外并购时应特别注意如何恰当、合规地向投资者披露信息。同时，与M&A交易的完成率相比，M&A交易的协同效应和战略意图能否实现，应被视为M&A成败的一个更重要的指标..