新华社再喊话：万科战争折射资本市场三重焦虑

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新华社今天发表了另一篇文章，对万科战争引发的中国资本市场的三重焦虑进行了评论。焦虑1:谁更好，规则还是理由？焦虑2:谁将维护少数人的权益？焦虑3:谁是上与下，实体还是虚拟的？

近日，王石在接受《新华视点》记者专访时表示，从宝能部门来看，它已经逐渐从实体中分离出来，成为资本运营者，这让万科管理层感到紧张。

新华社如下:

万科的股权之战正在演变成一场关于资本市场的全国性辩论。各方的意见和观点激烈冲突。国务院国有资产监督管理委员会有关人士表示，只要有利于深圳和企业的发展，我们SASAC都会支持。

一桩合法收购引发了一场激烈的舆论战，其背后隐藏着中国资本市场的三重焦虑。

焦虑1:谁更好，规则还是理由？

近日，华润和宝能部门表示将投票反对万科重组计划，宝能部门甚至表示将解聘王石、于亮等万科管理层。一石激起千层浪，来自学术界、商界和法律界的专家纷纷发言。从噪音中可以大致看出两个派别。

据统治者称，宝能从二级市场收购万科股权，并在成为最大股东后就公司问题发表意见，是一项正常的市场权利。它应该尊重资本否决重组和召回王石的意愿和权利。

由于公司的主要经营者之前没有筹集足够的资金购买足够的股票，他们必须接受资本市场的游戏规则。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵说。许多专家认为，在王石离开后，不管股市涨跌，它们都是规则，必须被接受。

理性派认为，万科公司的王石等管理层塑造了万科文化，是万科30年来成长为市值超过1000亿元的大型企业的创始人和领导者，并且总是给股东带来丰厚的回报，这显然被怀疑是粗鲁的。

据统计，万科2000年的营业收入不到40亿元，2015年接近2000亿元，15年间增长了约50倍。

事实上，在一般资本市场中，规则与理性的冲突已经上演。一些长期业绩不佳的公司退出市场是合理的，但由于相关制度建设的不完善，它们已经成为股市中的不朽之鸟，受到各方的批评；许多金融创新有利于解决融资困难和昂贵的融资，但在实践中却陷入了违规或违规的尴尬境地。

玩游戏时你必须遵守规则。英达证券的首席经济学家李大霄说，“但是我们能不能考虑一下如何通过合理的方式在规则和理性之间达成某种程度的调和？”。或者，从更深的层面来说，我们是否可以优化规则，以便将更合理的要素纳入规则中，例如研究AB股的设立以及相同股份的不同投票权。

焦虑2:谁将维护少数人的权益？

万科的股权之战实际上是大股东和小股东之间的利益之争:宝能要求万科全部七名董事、三名独立董事和两名监事免职；华润发表声明称，它高度关注万科内部人控制等公司治理问题；在股东大会上，董事会和监事会的报告被否决。

数据显示，在万科目前的股权结构中，宝能和华润持有近40%的股份。如果不出意外的话，一旦股东大会召开，以王石为代表的万科管理层很有可能一败涂地。

这一事件给万科造成了很大的冲击，被认为是大股东的任性。许多人认为万科的管理团队表现出色，因此可能会解雇王石。很明显，不考虑公司的发展就把房子扫地出门，会对公司的经营产生很大的影响，从而损害小股东的利益。

在27日召开的万科股东大会上，许多小股东举着横幅，抓住一切机会表达自己的心声。我们不想炫耀，我们只是想要一个说话的机会。一位小股东告诉记者，但事实上，大多数时候我们只能祈祷矛盾不会加剧，公司能够顺利运营。

在这场战争中，大股东表现出了巨大的实力。万科少数股东、榕树投资管理有限公司总经理翟景永表示，万科合作伙伴控股平台安迎合伙持有万科4.14%的股份。虽然他们的意见不能代表其余的小股东，但在这一轮股权战争中，拥有较大话语权的管理层股东没有有效的手段来约束大股东，更不用说其他小股东了。

在中国乃至世界资本市场上，大股东和小股东之间的利益纠纷层出不穷。例如，在资本市场发展的历史上，上市公司的股利问题就引起了人们的极大关注。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，大股东们表示，他们会为公司的发展收紧银根，几年甚至七八年都不会分红。根据现行规定，虽然有法律补救措施，但如果他们投票，小股东实际上别无选择。

北京文天律师事务所执行合伙人张表示，万科的股权之战再次提醒我们在资本市场上要注意保护小股东权益。有必要通过高度智能化的制度创新，迫使董事会在公司治理中真正代表所有股东的利益。张认为，在资本战场上，应该划定大股东的权力界限，这不仅保护了大多数人的权利，也保护了中小散户的声音不被完全淹没。

焦虑3:谁是上与下，实体还是虚拟的？

近日，王石在接受《新华视点》记者专访时表示，从宝能部门来看，它已经逐渐从实体中分离出来，成为资本运营者，这让万科管理层感到紧张。

无论王石的判断是否符合实际情况，随着资本市场的发展，类似的收购案例越来越多，这让很多缺乏资本运营经验的实体经营者感到了危机。

在万科大战的同时，中国汽车电子商务行业爆发了一场大风暴。汽车之家首席执行官秦致被解雇。6月25日，平安以16亿美元正式入股汽车之家，占股份的47.4%，成为最大股东。结果，汽车之家的前任管理层——首席执行官秦致和首席财务官钟义奇都离职了，而前平安健康总经理鲁珉成为了新的首席执行官。

这也是企业家的焦虑。乐居机器人(Leju Robot)的联合创始人安魏紫正在深圳南山创业。他表示，面对资本的力量，我们感到紧张。只要有一个合理的考虑，有些企业家愿意被收购，但有些人只想把企业经营好，做一番事业。

在一些发达市场，如美国，许多中小型创新企业没有大幅度增长，它们的未来要么会输给麦城，要么会被大公司收购。

资本市场中实体与虚拟的战争越来越激烈。李大霄表示，企业家应该在初始阶段就考虑股权设计问题，后天做好保护工作。同时，相关部门应从制度设计上适当保护创业创新。

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